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"汚れ"を発見した時の衝撃

"汚れ"を発見したとき、落ちた。目の斜め下の目立つところ。子宮が悪いの"汚れ"のようだったが、化粧してコンシーラーで隠して、その"汚れ"が気にやめて、その部分だけ厚塗りになる。様々な美白美容液も試みが目立った効果なし。あきらめてしばらく放っている場合、いつの間にか目立たなくなっていた。何が効果があったのか。以上です。
カマキリのは、生まれたばかりの赤ちゃんは一つもありません。長男も次男も産まれたての時間は何もお肌でした。しかし、最近点が出来始めました。偶然なのか似たような場所にすることができます。シミ、そばかすの疣は、他のような気がするが、根本的に一​​緒でしょうか？お風呂で毎日モル探して恋をしている子供たちです。
　東日本大震災は、証券・金融市場にも様々な影響を及ぼしている。震災の影響を踏まえて、今後の証券・金融市場の見通しを専門家に聞いた。

　みずほコーポレート銀行国際為替部為替営業第一チームのマーケット・エコノミスト唐鎌大輔氏は、「ドル円は、ゆるやかに円安が進む」と見通す。「震災の影響も踏まえると、日銀の金融政策は良くて現状維持もしくは追加緩和であり、この点で米FRB（連邦準備制度理事会）との差は明確になる。また、これまでの円高を支えていた貿易収支の黒字も急速に縮小すると見られる。小さい日米金利差（≒米低金利の長期化）と貿易黒字という円高の2大要因が崩れることによって、徐々に円に対するドル買いが優勢になるだろう」という。

――ドル円相場の方向は？

　ゆるやかなドル高・円安と見ている。これからの3カ月間では80円台後半までの円安が進み、1ドル＝86円台に定着する場面もあるのではないかと考えている。震災発生の直後につけた1ドル＝76．25円を再度更新するのは難しいだろう。●三井ダイレクトはすごかった！これまで、円高を見通す場合の根拠になってきた「米低金利の長期化観測」と「日本の経常（貿易）黒字」の2つの理由が、いずれも崩れ始めていると見ているためだ。

　米国の低金利政策は徐々に転換しそうだ。米国景気の改善と資源価格の上昇に伴うインフレ懸念が出始めていることから、「金融緩和策からの出口戦略」が議論され始めている。米国の各種経済指標は好転し、特に失業率の改善が明確になってきたことから米FRB（連邦準備制度理事会）の景況感は強気に変わってきている。6月末までの予定で続けてきた追加量的緩和策「QE2」は打ち切りが濃厚であり、今後は出口戦略の具体的なスケジュールなどが注目を浴びる可能性がある。

　一方、日本では、震災からの復興を支えるために、金融政策を正常化できるような環境にはないといえる。このため、日本の金利が据え置かれたままのところへ、米国の低金利政策の終焉が重なり、自ずと日米の金利差は拡大する方向に向かう可能性が高い。これで、1つ目の理由が崩れ、為替をドル高・円安方向に向かわせる力が働く。

　また、もう1つの円高要因である日本の貿易黒字については、震災によるサプライ（供給）ショックから、急速に黒字が縮小すると見る。震災で生産設備が破壊され、物流インフラが途絶、さらに、電力使用の制限が加わって、鉱工業生産、ひいては輸出などの数値が下振れる可能性が大きい。電力使用制限は、直接的に生産縮小に結びつく可能性があり、しかも、今後1年以上にわたって続くような長期化が予測されている。反対に、輸入については、輸入額の30％超を占める鉱物性燃料の単位当たり価格が上昇傾向にある。そこに復興需要も重なることになり、輸入額は膨らむ可能性がある。さらに円安の進行も輸入額を膨らませる一因になる。こうして、輸出の減少に輸入の増加が重なることによって、貿易黒字は急速に縮小するだろう。

　このような輸出の縮小見通しは、既に輸出企業によるドル売り圧力の低下として現れている。震災以前は、1ドル＝83円〜85円の水準に日本の輸出企業による厚いドル売り注文を見ることが出来ていたが、震災後はこれが大幅に縮小している印象がある。この輸出企業によるドル売り注文が、従来はドル高を抑えつける「壁」の役割をはたしていたが、最近はこれが薄くなりつつある。結果としてドル円は、日米の金利差をストレートに反映しやすい地合いになっていると思われる。

――円安のスピード感は？

　4−6月で1ドル＝86円台、7−9月で1ドル＝87円台に定着する可能性はあるが、円安スピードは緩やかだろう。「世界最大の対外債権国」である日本の通貨は、簡単には値崩れしない。三重の国民共済５つの強み金融危機以降に「リスク回避の円買い」という表現が使われて円高が説明されてきたが、これは大きな危機の際に外貨を売って円を買い戻す動きが出易いということ。日本の対外純資産は266兆円を超え、米国の対外負債は約315兆円に達していることに鑑みると、円に対して最も売られ易い通貨はドルということになる。

　加えて、米国経済のエネルギー依存は大きく、原油価格の上昇は米国経済にとっては増税に等しい効果がある。このため、今後の原油価格の動向によっては、原油高を原因とした米国株価の下落という局面も考えられる。その際には再び金融政策が緩和に傾斜し、ドル売りの圧力がかかるだろう。

――その他の通貨については？

　ユーロ相場は弱いと見ている。年初来の安値からユーロはドルに対して年初から10％超、円に対しては14％超、値上がりしてきているが、このようなユーロ高は続かないと考える。ユーロ上昇の背景にあるECB（欧州中央銀行）の利上げは、ユーロ圏全体を統べる政策としては不適切だと考える。いずれ、PIIGS諸国の財政再建に無理が生じて、金融引き締め策の修正が必要になるのではないか。ユーロ高のトレンドは年内にも逆転する可能性があると思っている。

　欧州ソブリン問題は、未だに収束していない。現在、問題視されているポルトガルは、すでに2年債利回りが9％を超えており、財政再建にあたっては、もはや通常の国債借換えが難しい状況にある。EU（欧州連合）が準備する欧州金融安定ファシリティ（EFSF）などの支援パッケージを利用せざるを得ないだろう。そのような国に対して政策金利を引き上げるというのは、財政再建の難易度を上げることにつながる。

　ユーロ圏経済が採っている「財政再建＋金融引き締め」というポリシーミックスは基本的に景気過熱を抑制する意図で行うものであり、現状にはそぐわない。財政再建で生じるデフレ圧力を緩和すべくどこかで金融引き締めを断念することになると考える。現在のユーロ高はファンダメンタルズから説明不能であると思うので、ユーロ相場は安くなっていくとみる。

　また、基本的に通貨の見通しを構築するにあたって、旺盛な新興国の需要を背景にコモディティ価格は値上がりするという前提で考えている。この前提が崩れない限り、資源国である豪ドルなどは強いだろう。こうした状況下、1豪ドル＝90円台定着があってもおかしくないと思う。豪ドルは利上げの確度が高い通貨であり、金利を上げにくい円との比較では、高値がなかなか崩れることがなく、むしろ、上値余地が大きいと考える。兵庫の入院保険比較in の終焉（編集担当：風間浩）

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